文 | 零态 LT，作者｜张尧，编辑｜胡展嘉
这一天，何小鹏和大家都等得太久。
3 月 20 日，小鹏汽车（09868.HK）发布了 2025 年第四季度及全年财报。何小鹏实现了 2025 年定下的四季度盈利目标。财报数据显示 2025 年第四季度，小鹏汽车总营收 222.5 亿元，同比增长 38.2%；净利润 3.8 亿元，实现单季度盈利。
这也是小鹏汽车成立至今首次实现季度盈利。
至此，蔚来（09866.HK）、理想（02015.HK）、小鹏三家造车新势力第一次在同一个财报季里全部实现单季度盈利。注意，是单季度，不是全年。
某种程度上，小鹏证明了"可以盈利"，而接下来，就是看大家谁从"活下来"到"活得更好"。
销量规模效应是小鹏盈利来源
2025 年第四季度，小鹏汽车毛利率达到 21.3%，创历史新高，同比提升 6.9%；全年毛利率提升至 18.9%，同比增加了 4.6%。与此同时，四季度小鹏汽车交付新车 116249 辆，同比增长 27%；全年交付量创新高，达 429445 辆，同比增长超 1 倍，达到 125.9%。
销量的大幅增长，是小鹏汽车毛利率改善且得以实现盈利的基石。
具体来看，小鹏汽车在售车型包括 MONA M03、P7+、P7、G6、G7、X9、G9。其中 MONA M03 是小鹏汽车销量主力，2025 年共交付 17.53 万辆；P7+ 为 7.57 万辆；G6 为 4.79 万辆；G7、P7、G9、X9 累计销量也分别达到两万辆级别。
MONA M03、P7+ 这种能走量、也能守住毛利的车，让小鹏也有了自己的爆款车。两者形成了低端走量、中端守利的组合。
根据天眼查媒体综合信息显示，MONA M03 以 10～15 万元的亲民价格带快速打开大众市场，成为小鹏规模增长的基本盘；P7+ 则以 18～21 万元价格带守住中端利润阵地。尽管 MONA M03 的走量在一定程度上拉低了整体单车均价，但 P7+ 与 G6、X9 等中高端车型的协同发力，依然让小鹏在规模快速扩张的同时，将汽车毛利率稳步拉升至 12.8%。
但小鹏也知道走成为"爆款"背后的困扰。小鹏给出的 2026 年一季度指引只有 6.1 万到 6.6 万辆、收入 122 亿到 132.8 亿元。1 月和 2 月，小鹏分别交付 2 万辆和 1.53 万辆，合计 3.53 万辆，距离目标还差一半，这意味着 3 月小鹏要狠狠卖车。
这或许是 2026 年新能源汽车行业最残酷的地方。过去大家比谁亏得少，现在要比谁在淡季也能赚钱。
押注物理 AI，正让小鹏"跑"得更远
小鹏曾被称为"烧钱最狠"的造车新势力，过去几年，这家公司在研发上投入了数百亿元，长期处于亏损状态。
成立至今，小鹏汽车已经构建了一套覆盖芯片、操作系统（大模型）、智能硬件等多个领域的全栈自研物理 AI 体系。围绕"物理 AI "体系，小鹏发布了第二代 VLA （ Visual-Language-Action，视觉 - 语言 - 动作大模型，是小鹏全栈自研的智能驾驶底层架构）、小鹏 Robotaxi、全新一代 IRON，以及汇天两套飞行体系。
就在财报发布前一天，小鹏汽车第二代 VLA 逐步开启推送。
何小鹏曾在直播中表示，"过去连续十几个月，小鹏汽车每月投入 3 亿元，笃定押注第二代 VLA，并坚持单一技术路线。""物理 AI "被视为小鹏汽车积极开拓的第二增长曲线。
何小鹏在财报电话会上分享了自己的使用体验："在用了第二代 VLA 之后，我再用其他的智能驾驶版本，或者因为我经常出差，我都需要有很多的司机帮我开车，我会发现，我已经认为无论其他车型的自动驾驶或者专业司机的开车，都比不过 VLA 的丝滑安心。"技术迭代层面，小鹏计划在 2026 年将车载大模型从数十亿级别提升到超过 200 亿级别，安全接管里程目标提高 5 到 10 倍。
新能源汽车市场竞争日趋激烈已成为行业共识。当电池容量、电机功率、零百加速的硬件比拼逐渐触及天花板，行业竞争正从物理参数的堆砌转向智能驾驶与软件生态寻找第二增长曲线，无论是加大对具身智能，还是智能驾驶等 AI+ 相关业务的布局，正成为新造车品牌们的共同选择。
日前，蔚来旗下车规芯片子公司安徽神玑技术完成 22.57 亿元首轮融资，进一步布局智能驾驶核心算力。理想也于近日发布了下一代自动驾驶基础模型 MindVLA-o1。3 月 19 日，新一代小米 SU7 正式发布。新 SU7 除了颜值更高之外，辅助驾驶的软硬件也都全面升级。
而小鹏汽车对 AI 的押注则更为前卫。
除了此前提到的连续十几个月，每月 3 亿元的投入外，何小鹏在电话会上还提到让第二代 VLA 走向海外，并实现高阶人形机器人的规模量产，这意味着除了汽车，小鹏还在人形机器人上布局。
未来的汽车公司都会是机器人公司
2026 年，小鹏要推四款新车，还要推人形机器人。何小鹏透露，小鹏的 VLA 2.0 技术栈已经在机器人上成功跑通，IRON 人形机器人将于 2026 年年底正式量产，月产能目标突破千台。
何小鹏的判断是："未来的汽车公司都会是机器人公司。"他设定的目标是，到 2030 年小鹏机器人年销量超过 100 万台。或许小鹏真正盈利这一天，恰恰是它宣告不再做一家单纯车企的这一天。
押注物理 AI，需要真金白银的持续重投，资金压力始终不容忽视。根据天眼查综合信息及财报数据显示，2025 年第四季度，小鹏汽车研发投入达 28.7 亿元，同比、环比分别增长 43.2% 和 18.3%；全年研发投入更是攀升至 94.9 亿元，同比大幅增长 47.0%。尽管截至 2025 年 12 月 31 日，小鹏汽车在手现金为 476.6 亿元，较 2024 年末的 419.6 亿元实现同比提升，但相较于 2025 年第三季度末的 483.3 亿元，已出现环比回落，也侧面反映出高强度研发投入对现金流的持续消耗。
不过，在此时反复提 AI，也是算顺应大潮。因为这些面向未来的 AI 布局能为消费者和资本市场带来更大的想象空间，这对企业长期发展至关重要。
现在摩根士丹利已将小鹏的业务拆解为汽车、AI 芯片、人形机器人和自动驾驶出租车四个板块分别估值，认为其估值逻辑正在从"汽车公司"向" AI 科技公司"切换。
正如何小鹏在财报中写下的那句话，或许正是对这一阶段的注脚："小鹏汽车正处在物理 AI 应用的历史性转折点。"转折点之后，小鹏还需通过技术落地、业务量产、市场拓展等实践，验证其 AI 科技公司的定位，市场和时间将共同给出答案，但至少，这份财报让人们看到了一个"仰望星空"的轮廓。
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